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Cet article a pour objectif d'analyser la structure de dépendance des futures d'électricité lancés par Powernext en juin 2004. En première analyse, il apparaît que les futures Base et Pointe d'électricité ont des coefficients de corrélation proches de zéro, voire négatifs avec les indices actions et obligations étudiés. Dans un cadre moyenne-variance traditionnel, cette indépendance favorise pleinement la réduction du risque du portefeuille. Cependant, la structure de dépendance mesurée par les coefficients de corrélation est inappropriée car les rendements des futures sur électricité étudiés sont non gaussiens. Dès lors, afin de dépasser cette difficulté, la structure de dépendance empirique des rendements de ces dérivés avec ceux des actifs traditionnels a été analysée à partir des fonctions copules. Dans ce contexte, on peut démontrer que la copule la plus représentative est celle de Gumbel, signifiant que les futures sur électricité évoluent conjointement avec les actions et les obligations lorsque les marchés sont haussiers et de manière indépendante lorsque les marchés sont baissiers. Ce résultat tendrait donc à indiquer que les futures d'électricité favorisent la diversification de portefeuille puisqu'ils réduisent le risque à la baisse et profitent de la performance à la hausse. This paper examines the impact on portfolio diversification of the electricity futures traded in Powernext. Because of the non-Gaussian distribution of the derivatives returns, we can not use the correlation coefficient to appreciate the dependence between the derivatives returns and stocks and bonds returns. Therefore, we studied the dependence structure using parametric copula. We show that the optimal copula is the Gumbel copula, meaning that the electricity futures seem to reduce the risk when the market is bearish and to improve the return when the market is bullish.

Auteurs :Dubreuille Stéphane , Gillet Roland , Kharoubi Cécile
Extrait de la revue BMI 90