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À partir de l'ensemble des franchissements de seuils observés dans le capital des IPOs sur le Nouveau Marché de 1998 à 2004, cette étude mesure l'impact de l'hypothèse informationnelle pour vérifier l'existence d'une asymétrie en faveur des fondateurs (actionnaires-dirigeants) qui modifieraient leurs détentions d'actions et l'incidence d'une hypothèse organisationnelle où les franchissements peuvent être également le résultat du comportement d'animateurs et de régulateurs des actionnaires de long terme cherchant à atténuer l'ampleur des mouvements de cours. L'approche des études d'événements est retenue pour tester les différentes hypothèses. Nous mettons en évidence des réactions significativement positives et négatives à la date d'événement des franchissements de seuils respectivement à la hausse et à la baisse. Ces réactions à court terme sont accompagnées de volumes anormaux importants qui laissent supposer l'absence de réelles informations au moment de ces modifications de propriétés et attribuent à l'effet volume l'ensemble de la rentabilité anormale. En revanche, l'évolution du cours de long terme conforte partiellement l'hypothèse informationnelle en présentant un profil spécifique en fonction du sens du franchissement de seuils, du statut du " franchisseur " et des volumes initialement constatés. Ainsi, à défaut d'un franchissement à la baisse par un investisseur de type fondateur, on ne peut rejeter l'hypothèse organisationnelle comme facteur explicatif du phénomène.

Auteurs :François-Heude Alain , Sentis Patrick
Extrait de la revue BMI 93