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Dans cet article, nous analysons la relation entre le sread de défaut et le niveau de la notation sur les marchés de l'Euro-franc et de l'Euro-mark. Contrairement aux études précédentes du marché français, nous tenons compte de toute l'information contenue dans la courbe des taux sans risque (de défaut) en utilisant un spread zéro-coupon. Nous mettons en évidence une prise en compte très partielle de la grille de notation par les investisseurs, que ce soit sur le marché français ou sur le marché allemand. De ce fait, nous montrons que l'argument, souvent avancé, de spécificité du marché français n'apparaît pas convaincant. De plus, l'analyse de 250 emprunts montre que : (i) à notation identique, les sprads sont significativement plus faibles sur le marché allemnd (ii) la discrimination entre les classes de rating est proche sur ces deux marchés.

Auteurs :Merli Maxime
Extrait de la revue BMI 48